El Modelo de Análisis de Políticas Financieras de Ellsworth fue desarrollado por Richard Ellsworth con base en sus estudios sobre política financiera mientras era profesor en la Harvard Business School y en su anterior experiencia como tesorero en la Kaiser Aetna. El objetivo de modelo es el de mejorar la integración de las políticas financieras y estrategia organizacional, aumentar la capacidad de respuesta de la política financiera a las necesidades operacionales y explorar estructuras financieras alternativas que puedan convertir a la empresa más competitiva. Para eso el modelo de Ellsworth, constituido por cuatro etapas, explora diferentes alternativas y ayuda a integrar el planeamiento financiero y el planeamiento operacional y comercial.
Como utilizar el modelo:
Las instrucciones para la utilización del modelo son las siguientes:
- Identificar los principios críticos subyacentes a las políticas financieras, lo que podrá ser efectuado a través de la respuesta a una serie de cuestiones que permiten el origen y la base lógica de cada principio de política financiera:
- ¿Cuáles son los principios subyacentes a las políticas financieras?
- ¿Esos principios son impuestos por la alta administración o por los mercados de capitales?
- ¿Esos principios son coherentes con las oportunidades y amenazas que se colocan a la organización?
- ¿De qué forma las políticas financieras afectan al valor de las acciones?
- ¿Cuáles son los resultados que validan estos principios?
- ¿Existen pruebas de que no son válidos?
- Evaluar políticas financieras alternativas a través del Análisis de su impacto en los principales determinantes del valor para el accionista. Las determinantes del valor para el accionista son las siguientes:
- La rentabilidad mínima (medida en dividendos y en ganancias de capital) exigida por el accionista dado el nivel de riesgo de cada estructura de capital alternativa y el programa de inversiones;
- La rentabilidad real del accionista asociado a cada estructura de capital alternativa;
- La tasa de crecimiento de la rentabilidad real para el accionista.
Un abordaje posible y simple es calcular los cambios para cada uno de los tres factores apenas con base en la experiencia de la empresa.
- Evaluar la función del gestor financiero (CFO). Si el control del capital es rígido debido a políticas que no maximizan el valor para los accionistas, esto puede deberse a una falta de orientación operacional de la gestión financiera. Ellsworth presenta varias medidas para aproximar más la perspectiva del CFO a la estrategia organizacional:
- Basar los incentivos compensatorios en el desempeño de la organización;
- Identificar valores y creencias del CFO y verificar se están de acuerdo con los objetivos y estrategias de la organización;
- Escoger CFO’s con experiencia operacional o proporcionar al actual CFO esa experiencia operacional.
- Evaluar la función de los gestores operacionales en las decisiones de política financiera. Generalmente esta función es casi o totalmente inexistente. Ellsworth propone algunas medidas para evaluar el desarrollo de los gestores operacionales en la gestión financiera:
- ¿Existe comunicación entre gestores financieros y operacionales relativamente a la política financiera?
- ¿Existe un vehículo formal para que los gestores operacionales puedan exprimir sus preocupaciones y críticas relativamente a la política financiera?
- ¿Los gestores operacionales proponen regularmente proyectos cuyas exigencias de capital puedan necesitar de cambios en la política financiera?
Si las respuestas a estas cuestiones fuesen negativas, Ellsworth defiende que las preocupaciones de los gestores operacionales no están representadas en las políticas financieras y que existe probablemente un control de capital implícito por parte de los gestores financieros que impide a la organización explorar nuevas opciones.
