Apresentação do Modelo
O Modelo de Análise de Políticas Financeiras de Ellsworth foi desenvolvido por Richard Ellsworth com base nos seus estudos sobre política financeira enquanto professor na Harvard Business School e na sua anterior experiência como tesoureiro na Kaiser Aetna. O objectivo do modelo é o de melhorar a integração das políticas financeiras e estratégia organizacional, aumentar a capacidade de resposta da política financeira às necessidades operacionais e explorar estruturas financeiras alternativas que possam tornar a empresa mais competitiva. Para isso o modelo de Ellsworth, constituído por quatro etapas, explora diferentes alternativas e ajuda a integrar o planeamento financeiro e o planeamento operacional e comercial.
Como utilizar o modelo:
As instruções para utilização do modelo são as seguintes:
- Identificar os princípios críticos subjacentes às políticas financeiras, o que poderá ser efectuado através da resposta a uma série de questões que permitem as origens e a base lógica de cada princípio de política financeira:
- Quais são os princípios subjacentes às políticas financeiras?
- Esses princípios são impostos pela gestão de topo ou pelos mercados de capitais?
- Esses princípios são coerentes com as oportunidades e ameaças que se colocam à organização?
- De que forma as políticas financeiras afectam o valor das acções?
- Quais são os resultados que validam estes princípios?
- Existem provas de que não são válidos?
- Avaliar políticas financeiras alternativas através da análise do seu impacto nos principais determinantes do valor para o accionista. As determinantes do valor para o accionista são as seguintes:
- A rendibilidade mínima (medida em dividendos e em ganhos de capital) exigida pelo accionista dado o nível de risco de cada estrutura de capital alternativa e o programa de investimentos;
- A rendibilidade real do accionista associado a cada estrutura de capital alternativa;
- A taxa de crescimento da rendibilidade real para o accionista. Uma abordagem possível e simples é calcular as mudanças para cada um dos três factores apenas com base na experiência da empresa.
- Avaliar a função do gestor financeiro (CFO). Se o controlo do capital é rígido devido a políticas que não maximizam o valor para os accionistas, tal pode dever-se a uma falta de orientação operacional da gestão financeira. Ellsworth apresenta várias medidas para aproximar mais a perspectiva do CFO à estratégia organizacional:
- Basear os incentivos compensatórios no desempenho da organização;
- Identificar valores e crenças do CFO e verificar se estão de acordo com os objectivos e estratégias da organização;
- Escolher CFO’s com experiência operacional ou proporcionar ao actual CFO essa experiência operacional.
- Avaliar a função dos gestores operacionais nas decisões de política financeira. Geralmente esta função é quase ou totalmente inexistente. Ellsworth propõe algumas medidas medidas para avaliar o envolvimento dos gestores operacionais na gestão financeira:
- Existe comunicação entre gestores financeiros e operacionais relativamente à política financeira?
- Existe um veículo formal para que os gestores operacionais possam exprimir as suas preocupações e críticas relativamente à política financeira?
- Os gestores operacionais propõem regularmente projectos cujas exigências de capital possam necessitar de mudanças na política financeira?
Se as respostas as estas questões forem negativas, Ellsworth defende que as preocupações dos gestores operacionais não estão representadas nas políticas financeiras e que existe provavelmente um controlo de capital implícito por parte dos gestores financeiros que impede a organização de explorar novas opções.
