O que é o Term spread
O term spread corresponde à diferença entre yields de títulos de maturidades diferentes e expressa a diferença entre duas taxas de maturidades distintas. É, geralmente, positivo dado que o risco aumenta com a maturidade e, como tal, os investidores exigirão taxas mais elevadas para maturidades maiores. Esta medida pode ser calculada pela diferença entre a yield genérica das Obrigações do Tesouro a 10 anos e a yield genérica dos Bilhetes do Tesouro a três meses, sendo esta última entendida como uma taxa isenta de risco.
Alguns estudos económicos sublinham o papel dos term spread na previsão de pontos de viragem da economia, demonstrando a existência de uma correlação forte e positiva entre aqueles e a taxa de crescimento do PIB, variável macroeconómica normalmente utilizada para medir o ciclo económico. Neste sentido Harvey (1989) indica que a yield curve explica 30% da variação do PIB, o que faz com que os títulos de dívida pública sejam considerados bons preditores. Tal deve-se ao comportamento da curva de juros dos títulos de dívida que se altera ao longo do ciclo económico. Em períodos de recessão, os prémios sobre títulos de longo prazo tendem a ser elevados e as taxas de rendibilidade das obrigações de curto prazo tendem a ser mais baixas. Premeiam-se os títulos de longo prazo, que têm carácter anticíclico, porque os investidores estão menos predispostos para assumir riscos em tempos recessivos. Em contrapartida, o rendimento dos títulos de curto prazo tende a ser pró-cíclico porque os Bancos Centrais reduzem as taxas de curto prazo em recessões, como esforço para estimular a atividade económica.
References:
Harvey, C. 1989. Time-varying conditional covariances in tests of asset pricing models. Journal of Financial Economics, 24: 289-317.
