Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
O Custo Médio Ponderado de Capital (WACC, do inglês Weighted Average Cost of Capital) é uma medida do custo do capital de financiamento de uma empresa, calculada como a média ponderada das diferentes fontes de financiamento utilizadas, ponderadas pelo peso de cada uma delas na sua estrutura de financiamento. Assim definido, o WACC pode ser calculado pela seguinte fórmula:
WACC = Ke . E/(D+E) + Kd . D/(D+E)
Em que: Ke = Custo do capital para os acionistas; Kd = Custo médio da dívida; E = Capitais Próprios (Equity); D = Passivo (Debt).
Esta medida do custo de capital de financiamento é um elemento fundamental para a decisão de investimento em qualquer projeto, dado que é a partir dele que podem ser calculados os diversos indicadores de viabilidade económica e financeira. De facto, o WACC pode ser entendido como o retorno mínimo que uma empresa deve obter com base nos seus ativos para satisfazer os seus proprietários, credores e outros financiadores de capital, de forma a que estes não optem pelo investimento ou pelo financiamento de outros ou projetos em detrimento do investimento ou financiamento da empresa.
Cálculo do Custo da Dívida (Kd)
O Custo Médio da Dívida corresponde a uma espécie de taxa de juro média paga pela dívida, devendo ser corrigida pelo ‘ganho’ fiscal obtido pelo facto de os juros serem fiscalmente dedutíveis. Assim,
Kd = ( Juros / Dívida ) x (1-T)
Em que T é a taxa de IRC e Juros são os juros pagos pela dívida
Cálculo do Custo do Capital Próprio (Ke)
O Custo Médio do Capital Próprio (Ke): representa o custo de oportunidade para o acionista, isto é, a perda incorrida por não ter apostado numa aplicação alternativa. Este custo deve incluir o risco associado ao investimento na empresa, aconselhando-se a utilizar o Capital Asset Pricing Model.
Kd = Rf + β (Rm – Rf)
Em que Rf é a taxa de retorno de ativos sem risco, Rm a taxa de retorno do mercado de ativos, e β a sensibilidade do mercado. Rm – Rf será o prémio de risco.
Apesar da simplicidade da fórmula, as suas componentes comportam grande complexidade e alguma incerteza quanto ao seu valor. No caso da taxa de retorno dos ativos sem risco (Rf) é comum utilizar a taxa de juro das obrigações do tesouro de maturidades elevadas (por exemplo, 10 anos). Quanto à taxa de retorno do mercado de ativos (Rm), pode ser calculada como a média do retorno ou rendibilidade de um cabaz de ativos disponíveis no mercado. Por fim o β é uma medida de risco específica para a empresa que reflete a volatilidade das ações da empresa em relação ao mercado, sendo calculado através do coeficiente de regressão do retorno do investimento na empresa e o retorno do mercado.
