Definição de Rendibilidade Anormal
Rendibilidade anormal define-se como o excesso de rendibilidade de determinado ativo financeiro (ou de determinado índice de mercado) em relação à sua rendibilidade média, ocorrendo devido a acontecimentos inesperados (por exemplo um anúncio de compra ou de venda de participações financeiras) que influenciam diretamente as cotações dos títulos – tal acontece porque os investidores reagem imediatamente aos anúncios inesperados e à informação neles contida, gerando assim rendibilidades anormais. Segundo vários estudos realizados, os anúncios com maior impacto e que mais rendibilidades anormais produção são os que se relacionam com aquisição ou venda de partes de capital, seguindo-se os anúncios relacionados com a distribuição de dividendos. Anúncios de importantes investimentos, reestruturações, aquisição (ou venda) de partes de capital de outras empresas, entre muitos outros, são também acontecimentos que podem provocar rendibilidades anormais.
Assumindo uma distribuição normal da rendibilidade dos ativos financeiros, a rendibilidade anormal pode ser calculada como o desvio padrão dessa rendibilidade relativamente à sua média.
De acordo com a teoria financeira, em especial a teoria do modelo de mercado, formalizada inicialmente por William Sharpe, a rendibilidade dos ativos financeiros é decomposta em duas componentes: (1) a primeira está relacionada com as variações ocorridas no mercado originadas por alterações macroeconómicas que afetam todos os títulos do mercado, ainda que com graus distintos de sensibilidade; (2) a segunda é específica e está relacionada com acontecimentos que afetam apenas um determinado título. Supondo este modelo como válido, facilmente se deduz que a segunda componente é de todo a parte mais difícil de modelizar e estimar dado o extremamente elevado número de fatores que podem influenciar o valor de um ativo. Pelo contrário, a componente relativa à rendibilidade do mercado pode ser facilmente replicada através dos índices de mercado. Assim sendo, variações anómalas (não explicadas pelo mercado) nos preços dos títulos são frequentes, contudo, as justificações para tais variações nem sempre são públicas nem evidentes. A existência de rendibilidades anormais não justificadas por nova informação, pública ou privada, é vista como uma situação atípica do rendibilidades que extravasam determinados limites de variação (rendibilidade diária extrema).
Não obstante o facto das rendibilidades anormais corresponderem, em teoria, à componente específica das rendibilidades dos títulos, poderá não existir informação que justifique estas rendibilidades. Por exemplo, a existência de elevados custos de transação, acompanhados com um baixo nível de liquidez, que se manifestam num alargamento do spread bid-ask, ou seja, diferença entre o melhor preço de compra e venda, podem justificar algumas rendibilidades anormais de curto prazo.
References:
Mota, António Gomes (2012). Finanças da Empresa – da teoria à prática. 5ª Ed. Lisboa: Edições Sílabo.
