¿Qué es el Term Spread?
El term spread corresponde a la diferencia entre yields de títulos de maduraciones diferentes y expresa la diferencia entre dos tasas de madurez distintas. Es generalmente positivo dado que el riesgo aumenta con la madurez y, como tal, los inversores exigirán tasas más elevadas para madureces mayores. Esta medida puede ser calculada por la diferencia entre la yield genérica de las Obligaciones del Tesoro a 10 años y la yield genérica de los Billetes del Tesoro a 3 meses, siendo esta última entendida como una tasa exenta de riesgo.
Algunos estudios económicos subrayan el papel de los term spread en la previsión de puntos cruciales de la economía, demostrando la existencia de una correlación fuerte y positiva entre aquellos y la tasa de crecimiento del PIB, variable macroeconómica normalmente utilizada para medir el ciclo económico. En este sentido Harvey (1989) indica que la yield curve explica el 30% de la variación del PIB, lo que hace con que los títulos de deuda pública sean considerados buenos predictores. Tal se debe al comportamiento de la curva de intereses de los títulos de deuda que se altera a lo largo del ciclo económico. En períodos de recesión, los premios sobre títulos a largo plazo tienden a ser elevados y las tasas de rentabilidad de las obligaciones a corto plazo tienden a ser más bajas. Se recompensan los títulos a largo plazo, que tienen carácter anticíclico, porque los inversores están menos predispuestos para asumir riesgos en tiempos recesivos. En cambio, el rendimiento de los títulos a corto plazo tiende a ser procíclico porque los Bancos Centrales reducen las tasas a corto plazo en recesiones, como esfuerzo para estimular la actividad económica.
References:
Harvey, C. 1989. Time-varying conditional covariances in tests of asset pricing models. Journal of Financial Economics, 24: 289-317.
